الأسعار لا تزال قرصة: مكتب إحصاءات العمل أعلن وارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 0.4 في المائة في ديسمبر و 2.9 في المائة خلال العام الماضي. وكان السبب الرئيسي هو أسعار الطاقة، التي ارتفعت بنسبة 2.6 في المائة الشهر الماضي وشكلت “أكثر من أربعين في المائة من الزيادة الشهرية في جميع البنود”.
ويبدو أن التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، يبدو أفضل. وارتفع 0.2 بالمئة في ديسمبر كانون الأول انخفاضا من 0.3 بالمئة في الأشهر الأربعة السابقة. وقد يكون هذا عزاء بسيطاً للأسر المتعثرة، ولكنه ينذر باستمرار تراجع التضخم. ومن المرجح أن تهدأ التقلبات في أسعار المواد الغذائية والطاقة. تبدو ضغوط الأسعار الأساسية مواتية.
هل تؤثر البيانات الجديدة على خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية؟ النطاق المستهدف الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو 4.25 إلى 4.50 بالمائة. إن التعديل وفقًا للتضخم باستخدام الرقم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك يؤدي إلى نطاق مستهدف حقيقي يتراوح بين 1.35 إلى 1.60 بالمائة. نحن بحاجة إلى مقارنة هذا مع معدل الفائدة الطبيعي لمعرفة ما إذا كانت السياسة النقدية متشددة أم فضفاضة. وتشير تقديرات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أن هذا يتراوح بين 0.77 و1.26 بالمائة في الربع الثالث من عام 2024. نطاق السعر الحقيقي أعلى من نطاق السعر الطبيعي، مما يشير إلى شح الأموال.
ومع ذلك، هذا ليس التقدير الوحيد لسعر الفائدة الطبيعي، ولا حتى التقدير الوحيد الذي يستخدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي. بنك الاحتياطي الإقليمي ريتشموند يستشهد وهو رقم آخر، مما يضعه في مكان ما بين 1.60 و3.79 بالمئة. التقدير المتوسط هو 2.53 بالمائة اعتبارًا من الربع الثالث: 2024. وإذا كانت هذه الأرقام أكثر دقة، فإن السياسة النقدية فضفاضة.
يجب علينا أيضًا استشارة بيانات العرض النقدي. ال م2 وقد نما مقياس المعروض النقدي بنسبة 3.66 في المئة خلال العام الماضي. مرجحة بالسيولة مجاميع ديفيسيا وارتفعت ما بين 3.19 و3.49 بالمئة. لكن بيانات المعروض النقدي ليست كافية أيضاً. نحن بحاجة إلى معرفة الطلب على النقود كذلك.
يمكننا تقريب الطلب على النقود من خلال جمع النمو الاقتصادي الحقيقي والنمو السكاني. وهذا التقريب معقول طالما أننا لا نتوقع أن يرغب الجمهور في الاحتفاظ بحصة مختلفة بشكل ملحوظ من محفظتهم الاستثمارية في الأرصدة النقدية. نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.7 في المائة سنويًا في الربع الرابع من عام 2023، ونما عدد السكان بنسبة 0.5 في المائة تقريبًا. ومن ثم ارتفع الطلب على النقود بنسبة 3.2 في المائة تقريبًا. إنه ينمو بنفس سرعة نمو المعروض النقدي، مما يشير إلى أن السياسة النقدية قريبة من الحياد.
ال الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هو 28-29 يناير. وقد أبلغت الأسواق سابقًا أن تتوقع تخفيضات أقل في أسعار الفائدة المستهدفة في عام 2025. وتعزز بيانات مؤشر أسعار المستهلك الجديدة هذا الحذر. من الصعب الحكم من خلال أسعار الفائدة في هذه المرحلة من مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي (المحتمل أن يكون طويلاً) للعودة إلى الحياد لأن تقديرات سعر الفائدة الطبيعي تختلف بشكل كبير. ولكن إذا حكمنا من خلال الظروف النقدية، فإن السياسة تدور حول المكان الذي نريده. ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يوقف تخفيضاته مؤقتاً، وأن يبقي السياسة النقدية ثابتة إلى أن نرى تأكيداً بأن الارتفاع في أسعار الطاقة كان انحرافاً، وأن ضغوط الأسعار الأوسع نطاقاً تستمر في الاعتدال.
