التضخم المعتدل يؤكد مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير

كان نمو الأسعار معتدلاً في أغسطس، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل التقاريرارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.2 في المائة في الشهر الماضي و2.5 في المائة على مدار العام الماضي. أساس مركب بشكل مستمرارتفعت الأسعار بمعدل سنوي بلغ 2.24% في أغسطس/آب. كما نما مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بشكل أسرع قليلاً بنسبة 0.3% شهرياً و3.2% سنوياً. معدل سنوي مركب بشكل مستمر بلغ 3.37 بالمئة في أغسطس.

ارتفع التضخم بشكل طفيف خلال الشهرين الماضيين، ولكن ليس بالقدر الكافي لتقويض الاتجاه الانكماشي العام. وعاد انخفاض قيمة الدولار إلى نطاق ثابت.اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ومن المرجح أن يستنتج من هذه البيانات أن الوقت قد حان لتخفيف السياسة النقدية.

إن السياسة النقدية الحالية تظل متشددة. وتشير بيانات أسعار الفائدة والمعروض النقدي إلى أنه من المناسب أن يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي من سياسته النقدية. ولأن السياسة النقدية تعمل عادة مع تأخر، فإن انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى ينخفض ​​التضخم إلى 2% قبل تخفيف سياسته النقدية قد يزرع بذور تباطؤ غير ضروري. والآن هو الوقت المناسب لتعديل السياسة النقدية.

ولنبدأ بأسعار الفائدة. إن النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يتراوح بين 5.25% و5.50%. وإذا ما استثنينا التضخم باستخدام معدل الفائدة السنوي المركب المستمر للشهر السابق، فإننا نحصل على نطاق سعر فائدة حقيقي يتراوح بين 3.01% و3.26%. وكما هي الحال دائماً، يتعين علينا أن نقارن هذا النطاق بسعر الفائدة الافتراضي الذي يحقق التوازن بين العرض والطلب في أسواق رأس المال. ويطلق خبراء الاقتصاد على هذا النطاق معدل الفائدة الطبيعي (أو المحايد).

لا يمكننا ملاحظة المعدل الطبيعي بشكل مباشر. ولكن يمكننا تقديره على أساس الأساسيات الاقتصادية. هناك مجموعة شائعة من نماذج وقد قدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن معدل النمو سيتراوح بين 0.74 و1.22 في المائة في الربع الثاني من عام 2024. وتتجاوز أسعار الفائدة الفعلية في السوق بشكل كبير المعدلات الطبيعية. بل إنها أعلى بنحو مرتين إلى ثلاث مرات. وهذا يشير بقوة إلى أن السياسة النقدية مقيدة.

وتروي البيانات النقدية قصة مماثلة. م2 إن المجموع النقدي، وهو المقياس الأكثر شيوعاً لمعروض النقود، أعلى اليوم بنسبة 1.7% عما كان عليه قبل عام. التجمعات الأوسعإن النمو في أسعار الفائدة، والذي يزن مكونات المعروض النقدي على أساس السيولة، قد ارتفع بنسبة 1.10 إلى 1.80 في المائة على أساس سنوي. ولكن نمو النقود في حد ذاته لا يعني فقدان المال.

من الطبيعي أن ينمو المعروض النقدي عندما ينمو الاقتصاد (الناتج المحلي الإجمالي) والسكان. والواقع أن الحفاظ على مسار السياسة النقدية يتطلب أن ينمو المعروض النقدي بمعدل يعادل تقريباً معدل النمو الاقتصادي والسكاني مجتمعين، وهو ما من شأنه أن يحافظ على تساوي أرصدة النقد للفرد تقريباً.

الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي نمت بمعدل سنوي قدره 3.15 في المائة في الربع الثاني من عام 2024. وفي عام 2023، وهو أحدث عام لدينا بيانات عنه، بلغ عدد سكان الولايات المتحدة نمت إن النمو الحقيقي للمعروض النقدي أبطأ كثيراً من النمو الحقيقي للمعروض النقدي. وبعبارة أخرى، فإن الاستنتاج الذي ينبغي لنا أن نتوصل إليه من البيانات النقدية هو نفس الاستنتاج الذي توصلنا إليه من بيانات أسعار الفائدة: أي أن السياسة النقدية مقيدة للغاية.

ولكن من المؤسف أن ظلال الانتخابات الرئاسية تخيم على عملية صنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي. فإذا خفف البنك المركزي من سياسته النقدية، فسوف يصاب فريق ترامب بالغضب. وإذا لم يفعل، فسوف يصاب فريق هاريس بالغضب. وهكذا تسير الأمور ببساطة. ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتجاهل الضجيج السياسي ويتابع البيانات. لقد فشل محافظو البنوك المركزية في كبح جماح التضخم، ولكن هذا لا يعني أنهم يجب أن يرتكبوا الخطأ المعاكس عمداً الآن. فالاقتصاد يشير إلى أنه مستعد لسياسة نقدية أكثر مرونة. ولنأمل أن تفي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بوعودها.